教授观点 | 白重恩：加大“引进来”的开放力度，为“走出去”拓展空间

如果只是对外投资，没有外部资金流入国内，资金的不平衡流动就会带来汇率的不合理。为了创造更大的空间，让企业走出去，收购一些对我们非常有意义、有价值的资产，就要以引进外商直接投资的方式来出售一部分国内资产。

清华经管学院经济系弗里曼讲席教授、常务副院长白重恩

在过去几年，中国吸引外商直接投资（FDI）的增速大大下降。2011年以来，中国实际利用外资基本稳定在1200亿美元的水平，增速比较慢，2016年甚至比2015年减少了近3亿美元。这与2003年至2010年间，中国实际利用外资从535.05亿美元几乎翻番达到了1057.35亿美元，形成了强烈的对比。另外，无论从流量还是存量上看，中国FDI都明显低于美国。近年来美国FDI每年流入2000亿美元左右，2015年甚至达到3800亿美元。美国是发达国家，但依然在吸引FDI，成为世界上吸收FDI最多的国家。作为一个发展中国家，中国目前所处的发展阶段更需要积极吸引FDI。

FDI占比高时，效率改善比较快

在中国过去30多年的经济发展中，FDI起到非常重要的作用。经济要持续增长，生产率的提高非常重要。我们分析了从1978年到现在全国各省全要素生产率（TFP）的变化，发现增速差异与很多因素有关，其中一个特别重要的因素是FDI占GDP的比重。这是一个特别稳健的结果，FDI占比高的时候，效率改善就比较快，FDI占比高的地区，效率改善速度也比较快。为了让TFP能更快增长，从而保持经济的可持续增长，FDI的增长非常重要。

我们依赖FDI来提高效率的阶段是不是已经过去了？答案应该是否定的。过去，FDI给制造业带来了技术和管理上的进步，对制造业效率的提升起到非常大的作用。同时，对外资的开放促进了民族企业的发展，比如白色家电行业对外开放程度较高，现在这个行业中的民族企业海尔、美的、格力等都具有很强的竞争力，主导了国内市场。中国汽车产业开放之后，吸引了零部件商的投资，形成了很好的汽车产业生态环境，这为中国汽车本土品牌的发展做出了重要贡献。我相信，未来制造业的转型升级仍然需要FDI。

过去在服务业中FDI的数量还是比较小，现在服务业的发展尤其需要FDI。比如医疗和养老等行业也期待外商投资带入先进的技术和管理方式，推动行业的整体发展。

对于整个市场环境，去产能和清退“僵尸企业”，需要金融行业面对外资竞争压力，倒逼内资银行减少乃至断绝对“僵尸企业”的持续输血。另外，中国强调自主创新，因为FDI有非常强的外溢效应，如果没有FDI，自主创新都会受到负面影响。

通过开放外商对内投资，

拓展对外投资的空间

今天更要强调的是，随着中国经济的发展，资金外流的需求是增多的。如果有美元对人民币的单边升值预期，会导致资金外流的压力。但是即使没有这个单边预期，仍然有资金要外流。

从企业的角度看，企业要获得国外先进技术和市场，会通过收购或者投资获得关键技术、有声誉的品牌或者建立海外生产基地，这些都与企业对外投资有关。这几年，中国企业走出去的步伐在加快，对外直接投资（ODI）快速发展，ODI2014年第一次超过FDI，2015年大大超过了FDI，2016年前11个月ODI的金额为1617亿美元，而FDI全年的金额为1260亿美元。

从居民的角度看，当居民收入超过了一定水平之后，消费中的子女留学、海外旅游等，都会带来资金的输出，并且也会增加在全球进行多元资产配置的需求。

企业和居民的这些资金流出需求代表着资金流动的一个方向，本身没有什么问题，但如果一国资金只有出没有进，一定会成为问题，带来国际收支不平衡和汇率的不合理。为了达到平衡，应当鼓励资金双向流动。在资金的流入中，有一部分可以是证券投资，国外投资者购买中国金融证券产品，沪港通、深港通开了一条路。希望以后能把中国的债券指数和股票指数纳入到国际公认的债券指数和股票指数中，这样国外投资者就会自动地增加对中国金融证券的需求，从而带来资金流入。

但仅仅依靠证券投资是不够的，这部分资金的特点是进的快，出的也快，这种“热钱”的波动带来的冲击会比较大。而FDI比较稳定，进来后，出去不会那么快。更重要的是，我们很多行业需要FDI来促进发展。

为了创造更大的空间，让企业走出去，收购或投资一些对我们非常有意义、有价值的资产，就要以引进外商直接投资的方式来出售一部分国内资产。

理解跨境投资和贸易的相似之处，可以帮助我们更好地理解FDI的重要性。贸易通常讲的是货物和服务贸易，如果把资产也看做可贸易品，把FDI看做外国人购买我们的资产，也就是我们出口资产，把我们对外投资看做收购其他国家的资产，也就是进口资产，那么跨境投资和贸易其实非常相像。之所以要贸易，是为了互通有无，或者说实现比较优势：我们生产一些产品效率高，其他国家生产另一些产品效率高，通过贸易各国实现更加有效的分工，各自生产自己最擅长生产的产品，用以交换获得自己不擅长生产的产品，结果交易双方都从中得益。

将这个思路推广到投资，同样适用：有些资产对我们来说不那么有价值，但对外商来说比较有价值，因为他们非常需要这些资产，同样有些外国资产对他们不那么有价值，而对我们来说比较有价值，进行资产的交易可以让双方都能获得更多对自己更有价值的资产，对双方都有益。既然我们支持货物和服务贸易，为什么不更大力度的支持、推进双边投资呢？贸易需要一定的平衡才能充分发挥比较优势。同样双边投资也需要一定的平衡才能实现最大的收益，所以，为了更好地促进对外投资，我们也需要更大力度地开放外商对华直接投资。

更加开放FDI不仅有利于效率的提升，从国际经济关系的角度来说也是必要的。如果我们持续地对外投资，而对外商来华投资设立过高的门槛，外商就会抱怨我们门槛太高，实际中在服务行业，这样的抱怨较多，这样的抱怨会降低我们持续对外投资政治上的可行性。在全球化受到严重挑战的大背景下，如果我们不开放，也不会有人对我们开放。所以，要更加开放引进外资，来拓展对外投资的空间。

具体怎么做？第一，主动开放，降低准入门槛，不仅对外商降低，对内资也要降低准入门槛。对于降低准入门槛，特别是对于降低外商直接投资的门槛，有一些反对的声音，对我们引进投资非常不利。但很多反对的说法没有科学依据，我们需要决策更加科学化。

另外，大力推动双边投资协议的谈判，重点是和美国与欧洲的谈判，使得外商在中国的投资，以及中国企业在海外的投资都能得到更好的保护，都能够获得更为平等的竞争环境。

现在全球化面临新的困难，而中国一直是全球化的受益者，我们应该更加开放，推进全球化谈判的力度，保护全球化的良好环境，为全球化发展提供支撑，这会给我们创造更多机会，让我们的企业走出去投资更加便利。

文章转载自微信公众号“比较”（comparative-studies）